Después de que el crudo el West Texas Intermediate operara durante cinco semanas consecutivas a la baja, los gestores de fondos redujeron a finales de agosto sus inversiones largas netas un 14% en los contratos a futuro de la mezcla de referencia en Estados Unidos, anunció la semana pasada la Comisión de Negociación en Futuros de Materias Primas. En tanto, los fondos de cobertura y otros especuladores redujeron las apuestas alcistas sobre el Brent a su nivel más bajo en dos años, según datos del mercado ICE.

Entre otras razones que justifican este cambio de percepción en el mercado de energía destaca la cercanía de la época de mantenimiento de refinerías en los EE.UU., prevista en septiembre y octubre, momento en el que cae la demanda de gasolina una vez pasada la temporada de verano, y antes del tradicional repunte del consumo de combustible para calefacción en invierno. A excepción de este año, el petróleo de Libia e Irak está aportando a los suministros mundiales de crudo, cuando la Agencia Internacional de Energía anticipa que la producción estadounidense alcanzará 9.28 millones de barriles diarios en 2015, la mayor tasa anual registrada desde 1972.

En el mercado quedan pocas huellas del excedente de cargos de petróleo nigeriano de septiembre, lo que supone ser un paso clave para la estabilización del precio del Brent. Asimismo, los recortes de abastecimiento de Arabia Saudita, el aumento de la demanda de China, junto con la búsqueda de gangas de los inversores, los factores geopolíticos y la cobertura de los consumidores, ayudarán a establecer un piso para el Brent en torno a 100-102 dólares por barril. Pero la recuperación sostenida de los precios aún tardará en llegar.

Examinando en detalle varios de estos factores, Societé Generale dice que “por el lado de la oferta, Arabia Saudita defenderá el establecimiento de un precio mínimo reduciendo la producción y, aún más importante, las exportaciones”. El precio objetivo de Arabia Saudita se sitúa en torno a los 100 dólares el barril, por lo que si el Brent tira a la baja en dirección a los 95 o 90 dólares, los sauditas actuarán de forma rápida y silenciosa, con un poco de ayuda de Kuwait y de Emiratos Árabes Unidos.

Por el lado de la demanda, China aumentará las compras de crudo aprovechando el abaratamiento de los precios con el fin de construir inventarios estratégicos y comerciales. Pero incluso sin contar con este factor, de ahora en adelante y hasta final de año, el patrón típico es que la demanda china aumente.

Concretamente, Barclays prevé que China tras frenar la construcción de reservas estratégicas de petróleo que paró en el segundo trimestre en una tasa de 740.000 barriles diarios, el gigante asiático reiniciará la acumulación en las mismas en el segundo semestre del año.
Consumidores e inversores también aprovecharán la debilidad de los precios aumentando coberturas y buscando gangas para reconstruir posiciones a largo plazo cuando algún evento o catalizador geopolítico o macroeconómico dispare las alertas.

Por último, y a pesar de que por el momento no se observan interrupciones en el suministro, el gran número de conflictos geopolíticos y amenazas potenciales ayudará a gestar un piso en el petróleo. Desde el punto de vista de los precios – apunta Barclays – la corrección ya ha ocurrido, pero desde el de los fundamentales, se espera mayor debilidad con la recuperación de las exportaciones y producción de crudo en Libia.

En el caso que la producción libia se mantenga en los niveles actuales o siga creciendo, es probable que la OPEP ajuste la producción para equilibrar el mercado antes de la reunión prevista en noviembre.

Aunque tanto Barclays como Societé Generale aseguran que los precios tenderán a recuperarse, e incluso terminarán el cuarto trimestre por encima del promedio que el mercado espera; hasta que la oferta no se equilibre, no se producirá una recuperación sostenida. En consecuencia, Barclays rebajó a 105 dólares por barril el promedio del Brent para el tercer trimestre desde un estimado de 111, y a 98 dólares desde 105 dólares el del WTI.

Mónica Coronatti, Editora Sala de Inversion América